事件:
   
公司发布了2016年年报及2017年1季度报告。2016年度公司实现营业收入35,524.37万元,较上年同期增长13.20%;实现归属于上市公司股东的净利润3,266.74万元,较上年同期增长11.48%。2017年1季度,公司实现营业收入9,543.91万元,同比增长56.46%,实现归属于上市公司股东的净利润624.09万元,同比增长18.04%。
   
公告点评:
   
业绩增速逐季加快,增长后劲足。公司营业收入不仅扭转去年下滑的局面,并且,从季度数据来看公司业绩增速呈加快趋势。2016Q2-2017Q1公司营业收入同比增长分别为-0.48%、26.91%、29.44%、56.46%。往年1季度为淡季,而今年1季度实现营业收入9543.91万元,接近旺季的收入水平。全国制造业固定资产投资增速已从去年8月份2.8%回升至今年3月份的5.80%,说明公司下游需求已出现积极的变化,公司业绩的回升源于下游设备投资需求的回升。我们调研的自动化装配企业订单去年11月以来出现高增长,侧面说明制造业投资的回升,已对相关企业的订单产生积极影响。在下游需求回暖的背景下,我们认为公司业绩增长后劲足,可持续性强。
   
远东轻化技改顺利,腾飞在即。2016年公司子公司远东轻化的技术改进工作顺利推进,对原有的BOPP/BOPET双向拉伸薄膜生产技术进行全方位升级改造,并已基本完成了技术改造并进入试生产阶段。本次技术改造的顺利进行,将为公司未来望向高端光学膜、电子薄膜、锂电池隔膜、光伏膜及新能源薄膜领域提供技术基础。2017年1月,公司与远东轻化小股东签订股权转让协议,将其他两位股东所持有的远东轻化共计20%股份进行收购,并且已顺利完成工商登记等各项工作,成为公司的全资子公司。2016年远东轻化实现营业收入8024.43万元,净利润169.09万元,技改完成后业绩有望放量。
   
金佳高端膜市场开拓初见成效,有望进入收获季。2016年,公司在新材料应用、新产品开发上取得可喜成绩。公司投入大量的资金对原有的BOPP/BOPET双向拉伸薄膜生产技术进行升级改造,并已基本完成了技术改造并进入试生产阶段。公司子公司金佳新材料生产的薄膜产品已成功打开在民用、医用、军用等市场,2016年金佳公司也顺利展开全球范围内多个区域多批次的产品打样、试样等工作,产品获得国内外客户的认可,为公司下一步高端膜市场的打开做好铺垫工作。金佳经过2016年的技术积累和市场开拓,2017年有望进入收获季。
   
加快布局“智能制造+智慧工厂+智能生态圈”,打造“智慧金明”。为实现公司“智慧金明”发展目标,成为全球包装行业智慧工厂方案解决商,公司拟非公开发行股票,用于特种多功能膜智慧工厂建设项目、农用生态膜智能装备建设项目及云端大数据智慧服务平台建设项目,形成“智能制造+智慧工厂+智能生态圈”的产业布局。该非公开发行已获得证监会核准。募投项目工地已动工建设,三个募投项目建设期均为24个月。募投项目达产后,年预计实现营业收入9亿元,净利润1.70亿元,公司盈利能力实现质的飞跃。
   
以点带面逐步发展“大健康”事业的战略布局,打造“健康金明”。公司首先于2015年7月同清华大学机械工程系合作成立“智能康复机器人联合研究中心”,目标为提供整套康复领域的解决方案。2016年12月,公司与清华大学正式签订了《神经康复机器人产业化技术开发(委托)合同书》,将上、下肢神经康复机器人项目的产业化提上日程,最终将形成针对早中期患者下肢损伤患者的站立能力、位姿保持能力以及肌肉控制能力的下肢康复机器人系统。公司未来会对上、下肢神经康复机器人在产业化开发的同时进行商品化及市场化布局,通过公司资本、资源等平台快速进行产业布局,助力“健康金明”发展战略。
   
投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5646万元、7233万元,EPS为0.23元、0.30元,对应PE为74.87倍、57.40倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为90.75倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司业绩今年有望实现高增长,远东轻化技改基本完成并进入试生产阶段,金佳高端膜市场开拓初见成效,募投项目工地已动工建设,大健康战略稳步推进,我们维持其“买入”投资评级。
   
风险提示:下游需求回升持续时间不及预期,公司“智慧金明”和“健康金明”战略推行进度不及预期。